Приватизация Роснефти, или Очевидное — невероятное

Глава Минэкономразвития подтвердил, что приватизация Роснефти до конца 2015 года все еще возможна. По его словам, компания уже проводит необходимую подготовительную работу. Министр таким образом прокомментировал сделанное недавно президентом РФ заявление о том, что в ближайшее время возможна приватизация крупных пакетов энергетических компаний. Напомню, что еще летом в правительстве перенесли срок продажи 19,5% Роснефти с 2016-го на 2015 год.

Президент Роснефти, в свою очередь, отметил, что цена акции в рамках приватизации госпакета должна составить не менее $8,12, обозначив данный уровень как цену «референтной сделки для долгосрочных инвесторов». При курсе доллара в 40 руб. это подразумевает цену в 325 руб., что на 45% выше их текущих рыночных котировок, а при курсе в 35 руб. премия к рынку будет равняться 27%.

Как и прежде, я считаю, что ни перенос ориентировочных сроков приватизации госпакета, ни заявления связанных с ней сторон вовсе не означают, что сделка состоится до конца текущего года. Все по-прежнему зависит от рыночной конъюнктуры, прогресса, достигнутого компанией в рамках реализации собственной стратегии, и от финансовых результатов. Кроме того, на деятельность компании в настоящее время существенное влияние оказывают санкции, введенные Западом в отношении российского нефтегазового сектора.

На мой взгляд, есть четыре отчетливых триггера к росту акций Роснефти. Это снижение долга, реализация синергий от объединения с ТНК-BP, развитие газового сегмента и подтверждение ресурсного потенциала российского шельфа. В условиях действия санкций и при низких ценах на нефть развитие компании по ряду перечисленных ключевых направлений как минимум замедлится из-за ограниченного доступа к технологиям и внешним, а также внутренним источникам финансирования операционной и инвестиционной деятельности.

Учитывая, что вышеупомянутые триггеры к росту не могут быть реализованы в течение ближайшего времени, а также принимая во внимание высокую предполагаемую требуемую премию к рыночной цене, можно предположить, что в первую очередь рассматривается продажа крупного, если не всего 19,5%-го пакета Роснефти стратегическому инвестору. Наиболее вероятным претендентом видится CNPC. Для этого есть ряд причин.

Во-первых, возможность приватизации пакета полностью одобрена правительством. Во-вторых, премьер-министр РФ Дмитрий Медведев ранее допускал участие китайских инвесторов в приватизации Роснефти. В-третьих, CNPC является ее ключевым партнером. Наконец, продажа доли крупнейшей российской государственной нефтегазовой компании китайской государственной компании логично впишется в очевидный курс на Восток, который взяла Россия. В-четвертых, китайские госкомпании довольно часто входят в долю активов, которые используются как ресурсная база для поставок сырья в КНР. Наконец, в силу размера контракта Роснефти на поставку нефти в Китай, как в денежном, так и в натуральном выражении, его длительных сроков, а также значимости для CNPC китайские партнеры наверняка заинтересованы в том, чтобы Роснефть соблюдала свои обязательства перед ней. Вхождение в капитал Роснефти может этому способствовать.

Григорий Бирг, “Инвесткафе”