Удачный маневр для НОВАТЭКа

Налоговый маневр, или постепенное повышение ставки НДПИ при параллельном снижении экспортных пошлин приведет к росту цен на нефть на внутреннем рынке. В свою очередь, это вызовет ухудшение рентабельности сегмента переработки ВИНК. В наибольшей степени пострадают от данной тенденции компании с высоким соотношением переработки к добыче.

Для снижения негативного эффекта от налогового маневра на переработку предполагаются механизмы субсидирования нефтехимии и снижение акцизов на моторное топливо. Стимулировать нефтяные компании к увеличению доли выпуска светлых нефтепродуктов на собственных НПЗ должна растущая разница между экспортной пошлиной на мазут и светлые нефтепродукты.

В выигрыше от проведения налогового маневра наверняка окажутся компании, добывающие относительно больше газового конденсата и экспортирующие продукты его переработки, так как налоговый маневр предполагает снижение экспортных пошлин.

Дополнительную поддержку НОВАТЭКу в этом плане может оказать и тот факт, что согласованные с представителями отрасли изменения в ставках налогов и сборов могут быть вновь изменены. Очередная версия налогового маневра, в частности, подразумевает, более резкий рост НДПИ на нефть и более низкую ставку этого же налога на газовый конденсат.

Экспортная пошлина на нефть равна пошлине на стабильный газовый конденсат. Во 2-м квартале 2014 года она в среднем составляла $382,7 за тонну, или 13,395 тыс. руб. При этом НДПИ на нефть существенно выше, чем на газовый конденсат. Во 2-м квартале НДПИ на нефть в среднем равнялся порядка 6135 руб. за тонну при базовой ставке в 493 руб. за тонну, в то время как действующая ставка данного налога на газовый конденсат составляла 647 руб. за тонну. При этом стоимость тонны нефти на внутреннем рынке находилась около 13 тыс. руб., а стабильного газового конденсата — около 14,2 тыс. руб. за тонну. На мировом рынке конденсат немного дороже, чем нефть.

Первая очередь комплекса по переработке стабильного газового конденсата НОВАТЭКа в порту Усть-Луги мощностью 3 млн тонн в год была запущена в июне 2013 года, вторая, аналогичной мощности, — в октябре прошлого года. В прошлом году в структуре продаж продуктов переработки доминировал газовый конденсат, а текущем преобладает нафта, которая является основным продуктом, выпускаемым комплексом в Усть-Луге. Его экспортная цена превышает цену стабильного газового конденсата примерно на 60%.

Таким образом, как было сказано выше, снижение экспортной пошлины на конденсат в рамках налогового маневра выгодно прежде всего газовым компаниям, так как рентабельность добычи и экспорта продуктов переработки газового конденсата вырастет.

Целевая цена по акциям НОВАТЭКа — 456 руб., рекомендация — «покупать».

Григорий Бирг, “Инвесткафе”