У Газпром нефти нет иммунитета к слабому рублю и санкциям

Газпром нефть 12 ноября опубликует отчетность за 3-й квартал и девять месяцев 2014 года по МСФО. Ожидается, что выручка компании вырастет на 6% г/г и достигнет 425,6 млрд руб., EBITDA сократится на 13% г/г, до 88,7 млрд руб., а чистая прибыль снизится на 27% г/г, до 42,1 млрд руб.

На результаты Газпром нефти прежде всего повлияет крайне негативная рыночная конъюнктура и снижение цен на нефть и netback-цены нефтепродукты. В отчетном периоде Газпром нефть увеличила добычу жидких углеводородов на 4% как по сравнению показателем с апреля по июль текущего, так и в сопоставлении с результатом за 3-й квартал прошлого года. Цена основного российского экспортного сорта нефти Urals снизилась примерно на 6% кв/кв и на 9% г/г в долларовом выражении.

На внутреннем рынке цена на нефть упала на 5,5% кв/кв и поднялась приблизительно на 2% г/г. Netback-цена на нефтепродукты стала ниже примерно на 5% в рублевом выражении и в поквартальном, и в погодовом сопоставлении. Здесь сказалось отставание уменьшения экспортной пошлины от снижения цен на нефть. Экспортная пошлина была повышена на 3% кв/кв в рублевом выражении. Компенсировать все это поможет почти двукратный (как при сравнении год к году, так и при сравнении квартал к кварталу) рост маржи переработки в России, примерно до 3 тыс. руб. на тонну нефти. Как следует из ранее опубликованных данных, Газпром нефть воспользовалась этим, увеличив выпуск нефтепродуктов на своих НПЗ и объемы реализации топлива через премиальные каналы сбыта на внутреннем рынке на 8% кв/кв и на 6% г/г.

Дополнительным неблагоприятным для отчетности Газпром нефти фактором станет убыток от переоценки долговых обязательств компании, которые почти полностью номинированы в иностранной валюте, из-за существенного ослабления рубля.


Параллельно с выпуском отчетности Газпром нефть проведет конференц-звонок для инвестиционного сообщества. В первую очередь инвесторов и аналитиков будет интересовать влияние действующих санкций на операционную деятельность компании в плане работы на выработанных месторождениях в Западной Сибири и на шельфе, а также освоения нетрадиционных ресурсов. Ранее компания выразила намерение воссоздать собственное нефтесервисное подразделение.

Косвенное давление на результаты Газпром нефти санкции оказывают путем спровоцированного, в том числе ими, ослабления рубля. На 2014-2015 годы должен прийтись пик инвестиций компании в сегмент нефтепереработки. Не секрет, что большая часть оборудования для НПЗ приобретается за рубежом. Важно будет обсудить потенциальное повышение капитальных затрат компании в связи с падением курса отечественной валюты. Также интересна, связанная с этим тема возможного изменения в планах правительства по проведению налогового маневра.

Рекомендация по акциям Газпром нефти — «покупать».

Григорий Бирг, “Инвесткафе”